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首頁(yè) > 新聞中心 >建筑裝飾行業(yè)周報:重提“六個(gè)穩”,低位建筑股或有機會(huì )
管理層重提“六個(gè)穩”,逆周期調節必要性猶存,已處低位建筑股或有機會(huì )。根據新華社報道,本周李克強在企業(yè)減稅降費專(zhuān)題座談會(huì )上強調,當前國際環(huán)境不確定因素增加,國內經(jīng)濟存在下行壓力,需要進(jìn)一步實(shí)施“六個(gè)穩”,因時(shí)因勢更有針對性地實(shí)施宏觀(guān)調控,保持經(jīng)濟平穩運行,并強調“要高度關(guān)注帶動(dòng)就業(yè)較多的建筑業(yè)等行業(yè)稅負情況、確保有所降低”,在“六個(gè)穩”中建筑行業(yè)重要性顯著(zhù)提升。我們認為,當前建筑板塊或有機會(huì ):1)行業(yè)基本面改善有望加快,持續變化的外部形式需要內需保持穩定,監管層再提“六個(gè)穩”顯示逆周期調節必要性猶存,基建補短板有望加碼,財政有望持續發(fā)力,行業(yè)基本面可能獲更強支撐。2)建筑板塊顯著(zhù)滯漲,性?xún)r(jià)比突顯,年初以來(lái)申萬(wàn)建筑行業(yè)指數漲幅僅為7%,28個(gè)申萬(wàn)一級行業(yè)中漲幅最小,經(jīng)歷近期大幅調整后,估值已處歷史底部。目前申萬(wàn)建筑行業(yè)指數PE(TTM)為10.6倍,僅高于房地產(chǎn)、鋼鐵及銀行行業(yè);PB(LF)為1.11倍,僅高于鋼鐵及銀行行業(yè),申萬(wàn)建筑行業(yè)指數與滬深300的PE(TTM)與PB(LF)比值仍處于底部區域,低估值優(yōu)勢顯著(zhù)。3)建筑持倉大幅降低,板塊預期極低,2019Q1末基金(主動(dòng)型+指數型)對建筑板塊持倉占比僅為1.05%,較2018Q4末大幅下降1.39個(gè)pct,持倉占比接近2008年以來(lái)的歷史低點(diǎn),板塊預期極低,已具有相對安全邊際。因此,在行業(yè)基本面有望加速改善,板塊估值已處歷史底部、顯著(zhù)滯漲,預期已極低情況下,建筑板塊有望展現投資機會(huì )。
    《政府投資條例》如何影響政府投資、PPP與城投?近日國務(wù)院頒布了《政府投資條例》,決定于2019年7月1日起正式施行?!稐l例》是我國關(guān)于政府投資管理的第一部行政法規,也是投資建設領(lǐng)域的基本法規制度,層級很高,僅次于憲法和法律,標志著(zhù)對政府投資領(lǐng)域的全面規范化管理。1)對政府投資的影響:1、明確了投資方向和范圍主要以社會(huì )公益服務(wù)、公共基礎設施、農業(yè)農村等非經(jīng)營(yíng)為主,但可參與經(jīng)營(yíng)性;參與方式以直接投資為主,對確需支持的經(jīng)營(yíng)性項目,主要采取資本金注入方式,也可以適當采取投資補助、貸款貼息等方式。2、強化政府投資管理剛性約束,嚴格事中事后監督,不能隨意更改年度投資計劃,因此地方政府在投資前需要做更精細和科學(xué)的規劃,政策臨時(shí)調整的彈性減小。3、規定政府不得違法違規舉借債務(wù),年度投資計劃要和本級預算相銜接,因此后續地方政府財力有限情況下將更加量入為出,預計政府直接投資的項目會(huì )出現縮減。2)對PPP的影響:除純使用者付費項目外,PPP項目資金來(lái)源均涉及財政資金,因此也要受到本條例約束。將來(lái)PPP項目中使用者付費和可行性缺口補貼模式(經(jīng)營(yíng)性)將成為主導,非經(jīng)營(yíng)性項目(政府付費)原則上以政府直接投資為主,但仍可以PPP作為輔助。由于政府直投項目規范強化,量可能會(huì )縮減,未來(lái)PPP或企業(yè)投資等將成為基建常態(tài)化模式之一3)對城投的影響:《條例》明確規定政府投資項目不得由施工企業(yè)墊資建設,因此城投以自有資金或外部融資進(jìn)行建設的墊資模式受到挑戰。此外來(lái)自政府直接投資的非經(jīng)營(yíng)性項目縮減,未來(lái)可能會(huì )以經(jīng)營(yíng)性為主,倒逼城投加快市場(chǎng)化轉型。
    地產(chǎn)銷(xiāo)售持續回暖,因城施策留有政策操作空間,地產(chǎn)鏈基本面彈性或更大。根據Wind統計,4月30大中城市商品房成交面積同比增長(cháng)19%,其中一線(xiàn)城市銷(xiāo)售面積同比增長(cháng)51%,二線(xiàn)城市銷(xiāo)售面積同比增長(cháng)8%,三線(xiàn)城市銷(xiāo)售面積同比增長(cháng)23%,4月重點(diǎn)城市地產(chǎn)銷(xiāo)售增速維持較快增長(cháng),結合萬(wàn)科、中國恒大、中海地產(chǎn)、世茂等房企4月環(huán)比顯著(zhù)加速銷(xiāo)售數據來(lái)看,近期地產(chǎn)銷(xiāo)售持續回暖。雖然近期政治局會(huì )議再次表示“房住不炒”,但也提到要繼續落實(shí)“一城一策、因城施策”,信用向地產(chǎn)鏈傳導有望更加順暢,預計地產(chǎn)鏈基本面彈性更大。重點(diǎn)推薦地產(chǎn)鏈龍頭中國建筑(2018Q4房建收入加速增長(cháng)45.6%,2019Q1房建業(yè)務(wù)訂單繼續大增32.3%,房建業(yè)務(wù)增長(cháng)強勁)、上海建工(長(cháng)三角一體化房建龍頭,Q1新簽訂單繼續強勁增長(cháng)31%,高管增持彰顯信心)、金螳螂(訂單逐季加速趨勢清晰,2019Q1傳統公裝訂單占比提升顯示訂單質(zhì)量提升)、全筑股份(有望受益住宅精裝修行業(yè)快速發(fā)展)。
    政策推動(dòng)裝配式建筑應用加快,看好細分領(lǐng)域技術(shù)龍頭。近年來(lái)政策大力推動(dòng)裝配式建筑發(fā)展,除提出各種裝配化率目標外,還以政府項目(學(xué)校、醫院、保障房等)為示范點(diǎn),或通過(guò)土地、稅收優(yōu)惠推動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展。從中長(cháng)期看,環(huán)保、人工壓力也決定了裝配式是建筑行業(yè)未來(lái)發(fā)展方向。精工鋼構通過(guò)PSC鋼結構+混凝土裝配式技術(shù)有望快速推廣裝配式建筑業(yè)務(wù),目前已公告技術(shù)合作協(xié)議5單合計加盟費2.7億元,未來(lái)有望持續快速拓展。亞廈股份持續研發(fā)布局工業(yè)化裝修,在手專(zhuān)利已達1008項競爭優(yōu)勢顯著(zhù),2018Q4簽約及中標12.2億元住宅裝配式裝修訂單,未來(lái)公司承接住宅精裝修、高端公寓、酒店及家裝業(yè)務(wù)市場(chǎng)潛力大。
    投資策略:面對國際環(huán)境不確定性增加,國內經(jīng)濟存在下行壓力,本周管理層重提“六個(gè)穩”,顯示逆周期調節必要性猶存,基建補短板有望加碼,并要求確?!皫?dòng)就業(yè)較多的建筑業(yè)等行業(yè)”稅負有所降低,行業(yè)基本面可能獲更強支撐。同時(shí)年初以來(lái)建筑板塊顯著(zhù)滯漲,估值已處歷史底部,性?xún)r(jià)比突顯,建筑行業(yè)基本面有望回升之際,低估值建筑板塊迎來(lái)較好配置機會(huì ),重點(diǎn)推薦基建龍頭中國鐵建、中國交建,以及具有中長(cháng)期成長(cháng)邏輯的設計龍頭蘇交科(19年P(guān)E11X)、中設集團(19年P(guān)E12X)。近期地產(chǎn)銷(xiāo)售持續回暖,較快新開(kāi)工增速向施工及竣工不斷傳導,地產(chǎn)鏈景氣度有望提升,重點(diǎn)推薦房建龍頭中國建筑(2018Q4房建收入加速增長(cháng)45.6%,2019Q1房建業(yè)務(wù)訂單繼續大增32.3%,房建業(yè)務(wù)增長(cháng)強勁,19年P(guān)E僅5.6X)、上海建工(長(cháng)三角一體化房建龍頭,Q1新簽訂單繼續強勁增長(cháng)31%,高管增持彰顯信心)、金螳螂(訂單逐季加速趨勢清晰,同時(shí)訂單增長(cháng)質(zhì)量提升,19年P(guān)E11X)。裝配式建筑重點(diǎn)推薦精工鋼構(2019Q1業(yè)績(jì)繼續大增320%,裝配式鋼結構業(yè)務(wù)拓展成果顯著(zhù))及亞廈股份。
    風(fēng)險提示:房地產(chǎn)竣工與銷(xiāo)售低于預期風(fēng)險,政策變化或執行力度不及預期風(fēng)險,信用風(fēng)險,項目執行風(fēng)險,應收賬款風(fēng)險,海外經(jīng)營(yíng)風(fēng)險等。